2018年4月27日，中(zhōng)國人民銀行、中(zhōng)國銀行保險監督管理委員(yuán)會、中(zhōng)國證券監督管理委員(yuán)會、國家外(wài)彙管理局聯合印發了《關于規範金融機構資(zī)産管理業務的指導意見》，即“資(zī)管新規”。一(yī)年來，理财産品受到了哪些影響？新形勢下(xià)各資(zī)管行業又(yòu)有哪些變化？

    銀行業：

   個人理财産品比重提升

    受資(zī)管新規等政策影響，過去(qù)一(yī)年來，銀行理财轉型成效顯著。

   “銀行理财産品結構發生(shēng)了明顯變化，個人理财重要性進一(yī)步凸顯，機構與同業理财大(dà)幅削弱。”普益标準研究員(yuán)李明珠在接受經濟日報記者采訪時表示。

  普益标準統計數據顯示，2018年一(yī)季度末至2019年一(yī)季度末，個人理财産品存續數量占比由67.99%上升至79.71%，存續規模由21.32萬億元上升至23.75萬億元；機構理财産品存續數量占比由27.79%下(xià)降至18.44%，存續規模由5.58萬億元下(xià)降至4.37萬億元；同業理财産品存續數量占比由4.22%下(xià)降至1.85%，存續規模由2.17萬億元下(xià)降至0.98萬億元。

  同時，李明珠表示，在資(zī)管新規下(xià)發之後，市場上發行淨值産品的銀行家數逐步增加，銀行理财淨值化轉型程度不斷深入。據統計，截至2019年一(yī)季度末，市場上共有141家銀行發行了淨值型産品，較2018年一(yī)季度增加了88家。

  從各家上市銀行年報也可以看到，随着2018年資(zī)管新規和理财新規的落地，銀行理财淨值化轉型加速。上市銀行2018年年報數據顯示，淨值型理财産品規模占比不斷提升，其中(zhōng)浦發銀行的淨值型理财占比提升至48.68%，淨值型理财規模突破4000億元。2018年農業銀行的淨值型理财規模超5000億元，占比爲31.80%。而招商(shāng)銀行早在2017年淨值型産品占理财産品餘額的比重就已達到75.81%，屬于較早進行理财産品淨值化轉型的銀行，在2018年僅披露了符合資(zī)管新規淨值管理要求的淨值型産品，占理财産品餘額的14.04%。

  融360大(dà)數據研究院分(fēn)析師楊慧敏表示，淨值型理财産品類似于公募基金，投資(zī)者承擔風險，獲得收益。但目前由于投資(zī)者對淨值型産品的接受程度尚需時間，更加考驗銀行的資(zī)産管理能力和投研能力。“目前，除了不同産品類型的創新，銀行對淨值型産品收益計算和申購贖回也有所創新。”楊慧敏表示，一(yī)些淨值型産品會收取浮動管理費(fèi)，即超過業績比較基準的超額收益一(yī)部分(fēn)歸客戶所有，另一(yī)部分(fēn)作爲投資(zī)管理人（銀行）的浮動管理費(fèi)收取。而在申購贖回方面，産品在封閉期内可接受預約購買等，創新方式不斷增加。

  李明珠表示，“從市場發展趨勢來看，在監管政策引導下(xià)，今年下(xià)半年銀行理财仍将維持此前的發展趨勢，繼續向着零售理财和淨值化的方向轉變”。

    基金業：

   分(fēn)級和保本基金加速退出

    資(zī)管新規實施滿周年，公募基金轉型加快。2018年1月1日至2019年4月23日間，已有鵬華豐信分(fēn)級、華富恒财分(fēn)級、鑫元合享分(fēn)級等4家基金公司的4隻分(fēn)級基金成功轉型，轉型後的基金類型大(dà)多爲混合型基金。在目前存量的130餘隻分(fēn)級基金中(zhōng)，有超過80隻産品的份額少于3億份。根據監管部門相關要求，總規模在3億份以下(xià)的分(fēn)級基金需在2019年6月底之前完成整改，而近期富國基金率先取消分(fēn)級産品的運作，将對存量的分(fēn)級基金産品起到示範作用，推動多數分(fēn)級基金整改工(gōng)作的順利完成，未來可能有更多分(fēn)級基金加入轉型或清算的隊伍。

  與分(fēn)級基金有同樣命運的是保本基金。Wind資(zī)訊統計顯示，截至目前，已有3隻保本基金選擇轉型或清盤，目前存續的34隻保本基金将集中(zhōng)在近半年内密集到期。具體(tǐ)來看，在分(fēn)級基金方面，今年以來分(fēn)級基金多數轉型爲指數基金，目前已經有七成以上的分(fēn)級基金選擇轉型爲指數基金，指數基金和分(fēn)級基金的最大(dà)區别就是是否具有杠杆份額。在保本基金方面，2017年1月證監會發布《關于避險策略基金的指導意見》（“避險策略基金新規”），按照“新老劃斷”原則，存續保本基金到期後，應調整基金名稱、轉換保本保障方式，保本基金将改名爲“避險策略基金”，并取消連帶責任擔保機制，打破剛性兌付。目前來看，不同于分(fēn)級基金，保本基金轉型的方向比較多元，例如招商(shāng)安元保本混合型基金轉型爲非避險策略型的混合型基金，國泰金鹿保本五期轉型成爲了偏股混合型基金，國投瑞銀瑞源轉型爲國投瑞銀瑞源靈活配置混合型基金，南(nán)方恒元基金轉型爲南(nán)方中(zhōng)證100指數基金。

  長量基金高級研究員(yuán)王骅表示，在資(zī)管新規強化分(fēn)級産品監管和2018年權益市場大(dà)幅調整的雙重壓力下(xià)，分(fēn)級基金規模呈現出快速縮水趨勢，清盤和轉型成爲公募應對分(fēn)級基金市場變局的主流選擇。

  聯泰基金金融産品部總監陳東認爲，在資(zī)管新規落地後，公募行業中(zhōng)不符合新規要求的舊(jiù)産品正在面臨轉型和清盤。3月份，首隻符合資(zī)管新規和企業會計準則的攤餘成本法定期開(kāi)放(fàng)債券基金獲批，在監管趨嚴、傳統的攤餘成本法貨基獲批暫緩、現存規模受限的情況下(xià)，這類新品種将會給基金業帶來新增量。

    信托業：

   向主動管理轉型

          資(zī)管新規落地滿周年，信托機構開(kāi)始向主動管理轉型發展，挖掘細分(fēn)市場機會。根據Wind資(zī)訊統計，2019年一(yī)季度，投向其他投資(zī)類信托産品的資(zī)金占比達到57.25%，排名第1位，繼續維持上漲趨勢。2018年以來，家族信托、慈善信托和資(zī)産證券化等信托創新業務産品數量不斷增加。

  中(zhōng)國人民大(dà)學國際貨币研究所研究員(yuán)甄新偉稱，從規模看，信托行業資(zī)管規模因通道類業務縮減，信托機構開(kāi)始轉型爲以資(zī)産管理服務爲主，從趨勢看，伴随資(zī)管新規落地，我(wǒ)國信托機構将回歸信托本職，積極探索新發展方向，加強新客戶、新産品和新業務模式開(kāi)發。

  百瑞信托研發中(zhōng)心研究員(yuán)谷曉明稱，信托機構在牌照、資(zī)金、品牌等方面占有優勢，可以爲各類金融機構解決資(zī)産資(zī)金的匹配難題，一(yī)方面爲委托人獲取穩定的資(zī)金回報，另一(yī)方面爲穩健經營的消費(fèi)金融公司提供良性的資(zī)金支持。除了爲消費(fèi)金融公司提供服務外(wài)，信托機構也着手打造自己的消費(fèi)金融業務閉環，提升自身在消費(fèi)金融領域的風控能力和主動管理能力。

  當前，供應鏈金融已經成爲多家信托公司的轉型重點之一(yī)。谷曉明認爲，和其他機構相比，信托公司開(kāi)展供應鏈金融業務的優勢在于其資(zī)金來源途徑較廣、業務模式靈活且效率較高，能根據客戶個性化的需求爲其設計産品并快速放(fàng)款。

  此外(wài)，随着資(zī)金信托新規即将落地，公募信托業務将是信托的又(yòu)一(yī)發展方向。中(zhōng)國信登數據顯示：截至2018年10月末，信托公司發行特色産品的初始募集金額占産品登記總規模的42%，在總體(tǐ)業務規模中(zhōng)呈上升趨勢。其中(zhōng)，資(zī)産證券化領域2018年前3季度整體(tǐ)規模保持一(yī)定程度增長，與2018年一(yī)季度相比，2018年三季度增幅達到12.22%。慈善信托在2018年三季度也呈現出較快的增長勢頭，漲幅在20倍左右。此外(wài)，2018年2月份以來，QDII信托、消費(fèi)信托的登記數量也出現不同程度上漲。目前，68家信托公司中(zhōng)已有25家獲得QDII業務資(zī)格，18家獲得投資(zī)額度，标志(zhì)着信托未來全球化資(zī)産配置能力将有所提升。