近日，爲規範金融機構資(zī)産管理産品投資(zī)，強化投資(zī)者保護，促進直接融資(zī)健康發展，有效防控金融風險，人民銀行會同銀保監會、證監會、外(wài)彙局等部門起草了《标準化債權類資(zī)産認定規則（征求意見稿）》（以下(xià)簡稱“《認定規則》”），向社會公開(kāi)征求意見。意見反饋截止時間爲2019年11月10日。

    《認定規則》中(zhōng)明确指出，此前一(yī)直被業内認爲是“非非标”的“銀行業理财登記托管中(zhōng)心有限公司的理财直接融資(zī)工(gōng)具，銀行業信貸資(zī)産登記流轉中(zhōng)心有限公司的信貸資(zī)産流轉和收益權轉讓相關産品，北(běi)京金融資(zī)産交易所有限公司的債權融資(zī)計劃，中(zhōng)證機構間報價系統股份有限公司的收益憑證，上海保險交易所股份有限公司的債權投資(zī)計劃、資(zī)産支持計劃，以及其他未同時符合本規則第二條所列條件的爲單一(yī)企業提供債權融資(zī)的各類金融産品”，是非标準化債權類資(zī)産。

    “标與非标”是什麽？“非非标”又(yòu)是什麽？

    2013年3月出台的銀監會8号文《關于規範商(shāng)業銀行理财業務投資(zī)運作有關問題的通知(zhī)》，抛出了對“非标”的明确定義，《通知(zhī)》指出：非标準化債權資(zī)産是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資(zī)産，包括但不限于信貸資(zī)産、信托貸款、委托債權、承兌彙票(piào)、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資(zī)等。“标與非标”自此被分(fēn)隔兩岸。

    業内人士表示，“非非标”不是規範用語，而是業内俗稱，泛指各種既不歸入标債、又(yòu)不歸入非标的債權資(zī)産類别。

    2016年8月出台的銀監會82号文《中(zhōng)國銀監會辦公廳關于規範銀行業金融機構信貸資(zī)産收益權轉讓業務的通知(zhī)》規定：“銀行理财産品投資(zī)信貸資(zī)産收益權，在銀登中(zhōng)心完成轉讓和集中(zhōng)登記的，相關資(zī)産不計入非标準化債權資(zī)産統計，在全國銀行業理财信息登記系統中(zhōng)單獨列示。”

    由于銀行可以将信貸資(zī)産拿到銀行業信貸資(zī)産登記流轉中(zhōng)心，形成信貸資(zī)産流轉和收益權轉讓相關産品，故這些産品既不納入非标，也不符合标債定義，因此便稱“非非标”。

    《認定規則》延續《資(zī)管新規》 開(kāi)啓8000億“非非标”資(zī)本管理新變局

    據國信證券近日發布的證券研究報告，從2019 年6 月末的理财資(zī)産投向數據來看，非保本理财持有資(zī)産約 25.12 萬億元，其中(zhōng)銀登信貸資(zī)産流轉、理财直融工(gōng)具兩者合計約占3%，再加上一(yī)些其他小(xiǎo)品種，總規模可能在 8000億元左右。其中(zhōng)，占比最大(dà)的是銀登信貸資(zī)産流轉，理财直融工(gōng)具和其他“非非标”都不多。

    銀行業理财登記托管中(zhōng)心10月12日發布的《中(zhōng)國銀行業理财市場報告（2019年上半年）》提到，2018年4月央行等四部門發布的《關于規範金融機構資(zī)産管理業務的指導意見》（銀發〔2018〕106号，以下(xià)簡稱“資(zī)管新規”）和2018年9月中(zhōng)國銀行保險監督管理委員(yuán)會發布的《商(shāng)業銀行理财業務監督管理辦法》（以下(xià)簡稱“理财新規”）發布後，銀行理财業務的相關定義和口徑發生(shēng)了變化，隻有非保本理财産品才是真正意義上的資(zī)管産品。

    業内人士表示，《認定規則》是去(qù)年《資(zī)管新規》的延續，它的政策内核在于給出劃分(fēn)債權類資(zī)産的框定細則，從而影響資(zī)管産品的資(zī)産配置行爲。《認定規則》在《資(zī)管新規》的基礎上進一(yī)步細化了這五大(dà)條件。

    《資(zī)管新規》對标準化債權類資(zī)産的認定提出了“等分(fēn)化，可交易；信息披露充分(fēn)；集中(zhōng)登記，獨立托管；公允定價，流動性機制完善；在銀行間市場、證券交易所市場等經國務院同意設立的交易市場交易”五大(dà)條件。

    而《認定規則》明确指出，下(xià)列資(zī)産屬于标準化債權類資(zī)産：“債券、資(zī)産支持證券等固定收益證券，主要包括國債、中(zhōng)央銀行票(piào)據、地方政府債券、政府支持機構債券、金融債券、非金融企業債務融資(zī)工(gōng)具、公司債券、企業債券、國際機構債券、同業存單、信貸資(zī)産支持證券、資(zī)産支持票(piào)據、證券交易所挂牌交易的資(zī)産支持證券，以及固定收益類公開(kāi)募集證券投資(zī)基金等。”

    山東大(dà)學經濟學院副教授高金窯表示，從某種意義上說《認定規則》是對《資(zī)管新規》的延續和進一(yī)步細化，例如《認定規則》通過對标準化債權類資(zī)産的認定解決了《資(zī)管新規》裏面的“統一(yī)産品分(fēn)類”、“打破剛性兌付”、“嚴禁資(zī)金池”以及“公允價值計量”等多個問題，從而可以使《資(zī)管新規》真正可以落地。

    專家：《認定規則》發布有助于銀行将更多資(zī)金投向标準化市場和資(zī)本化市場領域

    “非标定義嚴格有利于防控金融風險”。《中(zhōng)國銀行業理财市場報告（2019年上半年）》提到，“爲強化理财業務風險隔離(lí)，推動銀行理财回歸資(zī)管業務本源，更好保護投資(zī)者合法權益，2018 年 12 月以來，銀保監會已批準 12 家銀行業金融機構設立理财子公司，目前已有 6 家正式開(kāi)業運營。理财子公司在 2019年正式落地，開(kāi)啓了銀行理财市場的新時代，對促進資(zī)管行業健康發展具有重要意義。”

    高金窯表示，《認定規則》劃清了标準化産品與非标産品之間的界限，防範了由信息不透明、管理混亂等因素所帶來的潛在風險，嚴格的非标定義通過信息透明化、交易規範化、獨立托管等途徑在很大(dà)程度上防範和化解系統性金融風險的發生(shēng)。

    “銀行理财業務成本提高，但收益難言大(dà)幅下(xià)滑。”廣發證券分(fēn)析師周君芝公開(kāi)表示，“《認定規則》對非标的認定細則還留有彈性空間，綜合來看《認定規則》發布對信用收縮的邊際影響比較有限。”

    周君芝指出，“事實上非标資(zī)産種類繁多，其中(zhōng)規模較大(dà)的還是在委托貸款、信托貸款和票(piào)據等主流非标品種，北(běi)交所債券融資(zī)計劃等從規模上看不是主流非标品種。”

    “《認定規則》發布有助于銀行将更多資(zī)金投向标準化市場和資(zī)本化市場領域。”中(zhōng)央财經大(dà)學中(zhōng)國銀行業研究中(zhōng)心主任郭田勇表示，“《認定規則》的發布會在一(yī)定程度上導緻銀行理财子公司經營成本上升，但從長遠來看，這将有助于銀行将更多資(zī)金投向标準化市場和資(zī)本化市場領域，發展直接融資(zī)。這對我(wǒ)國資(zī)本市場的經濟轉型和結構調整具有重要意義。”