2月末，M2同比增長8%，社會融資(zī)規模存量同比增長10.1%，保持了平穩增長。前兩個月，人民币新增貸款4.1萬億元，同比多增3748億元；社融新增5.3萬億元，同比多增1.05萬億元。社融同比增速連續兩個月均高于2018年末，連續下(xià)滑的态勢得到初步遏制，爲2019年經濟金融開(kāi)局提供保障。總體(tǐ)看，主要是由于宏觀調控加大(dà)逆周期調節力度、貨币政策傳導出現邊際改善的影響，是穩健貨币政策效果的集中(zhōng)體(tǐ)現。

一(yī)、M2增速保持在8%左右，M1增速有所回升

2月末，M2同比增長8%。應該來說，今年M2增速繼續保持平穩是前期貨币政策效果的集中(zhōng)體(tǐ)現。同時，商(shāng)業銀行加大(dà)資(zī)金運用，表内信貸、債券投資(zī)和股權及其他投資(zī)增加較多，推動M2增速繼續保持平穩。前兩個月，表内貸款增加4.1萬億元，同比多增3748億元；債券投資(zī)增加8727億元，同比多增7715億元；股權及其他投資(zī)增加8329億元，同比多增3702億元。

2月末，M1同比增長2%，增速比上月回升1.6個百分(fēn)點。我(wǒ)們看到，1月份M1增速較低主要是1月底臨近春節，是企業發放(fàng)薪資(zī)、獎金的高峰期，當月單位活期存款大(dà)幅減少。不過這一(yī)情況在2月已有明顯改善。整體(tǐ)看，M1回落主要反映全社會流動性的結構變化，不代表流動性總量規模的變化。

二、社會融資(zī)規模增速連續兩個月高于去(qù)年末

2月末，社會融資(zī)規模存量同比增長10.1%，增速連續兩個月高于去(qù)年末。今年以來社會融資(zī)規模增速出現回升，主要是由貸款同比多增較多、債券融資(zī)大(dà)幅增加、委托貸款降幅縮小(xiǎo)等推動。

一(yī)是貸款同比多增較多。2月末，對實體(tǐ)經濟發放(fàng)的人民币貸款餘額139萬億元，同比增長13.3%，比上年同期高0.2個百分(fēn)點；人民币貸款餘額占社會融資(zī)規模存量的比例達到67.6%，比上年同期提高1.9個百分(fēn)點；前兩個月增加4.3萬億元，比上年同期多增6259億元。

二是債券融資(zī)大(dà)幅增加。債券融資(zī)自去(qù)年二季度開(kāi)始增長有所加快。今年以來企業債券增速明顯回升，2月末餘額爲20.5萬億元，同比增長10.7%，增速與上月持平，仍爲2017年4月以來的最高水平；債券餘額占社會融資(zī)規模存量的比例達到10%，比上年同期提高0.1個百分(fēn)點。前兩個月地方政府專項債券淨融資(zī)2859億元，比上年同期多2751億元。

三是委托貸款降幅持續收窄。這是今年社會融資(zī)規模結構出現的新特征。前兩個月委托貸款減少1208億元，比上年同期少減251億元。1、2月份分(fēn)别減少699億元、508億元，降幅持續收窄。

總體(tǐ)上說，前兩個月社會融資(zī)規模增速出現回升主要是由于宏觀調控加大(dà)逆周期調節力度、貨币政策傳導出現邊際改善的影響。

需要說明的是，看待社會融資(zī)規模，要考慮季節性因素，應把1、2月份甚至更長時間的數據統籌考察，不宜對單月數據過度關注。把前兩個月結合起來看，社會融資(zī)規模增長平穩，預計全年社會融資(zī)規模增速與GDP名義增速相匹配。

三、社會融資(zī)規模中(zhōng)的三項表外(wài)融資(zī)降幅顯著收窄

前兩個月，社會融資(zī)規模中(zhōng)的三項表外(wài)融資(zī)合計減少217億元，與去(qù)年四季度月均減少2092億元相比，今年表外(wài)融資(zī)情況明顯好轉。其中(zhōng)委托貸款僅減少1208億元，與去(qù)年四季度月均減少1490億元相比，降幅明顯收窄；信托貸款、未貼現銀行承兌彙票(piào)均由減轉增，前兩個月分(fēn)别增加308億元、683億元。

表外(wài)融資(zī)情況有所好轉，是多方面共同努力的結果。一(yī)是貨币政策加強前瞻性的預調微調，與金融監管政策也加強了協調配合。二是金融機構逐步适應資(zī)管新規要求，持有表外(wài)資(zī)産正在出清。三是表外(wài)融資(zī)集中(zhōng)到期規模逐步減少，合規的表外(wài)融資(zī)業務保持正常增長。

總體(tǐ)來看，社會融資(zī)規模中(zhōng)的表外(wài)融資(zī)降幅将趨于平穩，将更好地服務于實體(tǐ)經濟融資(zī)需求。

四、剔除季節性因素後，票(piào)據正常增長

銀行承兌彙票(piào)包括已貼現的銀行承兌彙票(piào)和未貼現的銀行承兌彙票(piào)。持票(piào)人将票(piào)據在到期日之前賣給銀行，也就是所謂的貼現。票(piào)據貼現後就成了銀行表内的貸款，即爲票(piào)據融資(zī)。未貼現的銀行承兌彙票(piào)是銀行的表外(wài)融資(zī)，體(tǐ)現了銀行對企業的信用支持。

今年1月份，銀行承兌彙票(piào)餘額增加了8946億元。其中(zhōng)票(piào)據融資(zī)增加5160億元，未貼現銀行承兌彙票(piào)增加3786億元。2月份，這一(yī)情況逆轉，銀行承兌彙票(piào)餘額下(xià)降1408億元。其中(zhōng)，票(piào)據融資(zī)增加1695億元，未貼現銀行承兌彙票(piào)減少3103億元。

1月份無論是票(piào)據融資(zī)，還是未貼現的銀行承兌彙票(piào)均大(dà)幅增長，有其特定原因。一(yī)是票(piào)據市場利率持續下(xià)行，企業用票(piào)積極性提高。二是臨近春節，企業間結算多，季節性因素推高了票(piào)據增長。三是貸款額度相對寬松，一(yī)些銀行加大(dà)了票(piào)據的營銷力度。另外(wài)，市場上也出現了一(yī)些套利情況。

2月份票(piào)據業務量快速下(xià)降主要是因爲季節性因素。2月份正值春節假期，工(gōng)作日短，企業結算需求少些，開(kāi)票(piào)需求自然也少些，同時也是社會融資(zī)規模增長的傳統“小(xiǎo)月”。另外(wài)1月份對銀行承兌彙票(piào)增長的諸多推動作用也在減弱。

因此，不宜以單月數據看待票(piào)據業務情況。1-2月累計，銀行承兌彙票(piào)餘額增長7538億元。其中(zhōng)票(piào)據融資(zī)增加6855億元，未貼現銀行承兌彙票(piào)增加683億元。整體(tǐ)看，今年票(piào)據業務對實體(tǐ)經濟的支持力度是加強了的。

相對其他融資(zī)方式，票(piào)據期限短、便利性高、流動性強，融資(zī)成本也相對低，優勢較爲明顯，特别是小(xiǎo)微、民營企業受益較多，無論是票(piào)據融資(zī)還是未貼現銀行承兌彙票(piào)均能有效支持實體(tǐ)經濟增長，金融管理部門鼓勵具有真實貿易背景的票(piào)據業務發展，同時也不會容忍票(piào)據融資(zī)套利情況。未來還需進一(yī)步疏通貨币政策傳導機制，提高金融支持實體(tǐ)經濟的效率和水平。