央行超預期操作接二連三，市場寬松預期進一(yī)步升溫。自月初下(xià)調MLF操作利率、接連兩次新作2000億元MLF後，昨日央行又(yòu)開(kāi)展了1800億元7天逆回購，4年來首次調降逆回購操作利率，一(yī)時間引發國債期貨大(dà)幅上漲。

  公告稱，央行18日以利率招标方式開(kāi)展了1800億元逆回購操作，期限爲7天，中(zhōng)标利率爲2.5%。上證報梳理發現，此次中(zhōng)标利率較此前下(xià)調5個基點，也是10月25日逆回購暫停以來，重新開(kāi)展操作。

  分(fēn)析人士認爲，近期一(yī)系列超預期舉措，體(tǐ)現央行引導實體(tǐ)信貸利率的下(xià)行、保持市場流動性合理充裕等政策意圖，同時在CPI走勢總體(tǐ)可控的情況下(xià)，進一(yī)步加大(dà)貨币政策逆周期調節力度。市場人士普遍預計，即将公布的1年期LPR将同步下(xià)調5個基點。

  超預期舉措接二連三

  自10月25日暫停到現在的逆回購按下(xià)重啓鍵，給市場帶來了意外(wài)驚喜，緊接着本月初MLF利率下(xià)調，18日逆回購利率下(xià)調接踵而至。

  MLF利率和逆回購利率的下(xià)調，分(fēn)别對應不同期限政策利率的調整。7天逆回購利率通常被認爲是短期指導利率，與存款類機構質押式回購DR007加權平均利率相比較，用于衡量市場的流動性水平；而MLF利率對應中(zhōng)長期資(zī)金利率，直接影響LPR報價。

  “逆回購利率與MLF利率調整往往是同步的，目前1年以内資(zī)金利率曲線已經較爲扁平，下(xià)調1年期利率的同時，也需要将短端利率相應下(xià)調。”興業研究宏觀分(fēn)析師郭于玮表示。

  2017年以來，央行累計5次調整了政策基準利率。光大(dà)證券研究所銀行業首席分(fēn)析師王一(yī)峰總結稱，調整包括MLF、逆回購和SLF工(gōng)具利率，均呈現量價同時操作特點。

  經濟穩增長意圖明顯

  央行近期屢次超預期操作，給市場留足了想象空間。有分(fēn)析人士認爲，寬松的方向是确定的，節奏和幅度将是漸進的。對于目前的寬松基調，多數市場人士理解爲，央行進行逆周期調節、經濟穩增長的意圖明顯。

  中(zhōng)信證券研究所副所長明明認爲，在CPI總體(tǐ)可控的情況下(xià)，降低實體(tǐ)經濟融資(zī)成本才是當務之急。三季度的貸款加權利率保持略微上升的趨勢，反映實體(tǐ)經濟融資(zī)成本依舊(jiù)較高，因此央行有必要通過下(xià)調MLF與逆回購利率來引導實體(tǐ)信貸利率的下(xià)行。

  國泰君安首席經濟學家花長春認爲：“2019 年以來，DR007頻(pín)頻(pín)觸及‘利率走廊’下(xià)限，三季度一(yī)般貸款利率不降反升，如果想進一(yī)步引導利率下(xià)行爲實體(tǐ)企業降成本，則需下(xià)調逆回購利率。根據過往經驗，MLF下(xià)調後，往往伴随着逆回購利率的調整。”

  花長春表示，第三季度貨币政策執行報告提到，下(xià)一(yī)階段，要緊緊圍繞服務實體(tǐ)經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務對于通脹，要注重預期引導，防止通脹預期發散，保持物(wù)價水平總體(tǐ)穩定，要堅持用市場化改革方法降低實體(tǐ)經濟融資(zī)成本。

  後續或下(xià)調SLF利率

  此次逆回購利率下(xià)調，也引發市場對于政策利率下(xià)調的猜測。多位分(fēn)析人士認爲，在MLF利率和逆回購利率接連下(xià)調後，後續SLF利率也将随之下(xià)調。

  王一(yī)峰預計，後續SLF利率也會出現相應調整，“利率走廊”将出現5個基點的下(xià)移，随着繳稅高峰期的消退，預計資(zī)金利率有望趨于回落，并圍繞7天逆回購利率上下(xià)波動，四季度流動性并無大(dà)礙。

  “近期或将下(xià)調SLF利率，且明年上半年仍有可能降低MLF，引導LPR進一(yī)步下(xià)行。同時，此前兩次LPR報價的下(xià)降均源于銀行點差，銀行進一(yī)步壓縮點差空間雖有限但仍有空間。”國金證券首席宏觀分(fēn)析師邊泉水表示。

  對于20日即将公布的LPR走勢，市場基本已經形成一(yī)緻預期，即LPR将會保持下(xià)行态勢。中(zhōng)國民生(shēng)銀行首席研究員(yuán)溫彬表示，鑒于1年期MLF利率已經下(xià)調5個基點，預計1年期LPR将同步下(xià)調5個基點至4.15%。