上周，輕金融發起了一(yī)個投票(piào)“不良資(zī)産出現大(dà)量可投資(zī)機會的信号是什麽？【投票(piào)】”。兩天時間，共收到240多份投票(piào)，本文對投票(piào)結果進行呈現，并結合同業交流進行了簡要分(fēn)析。

投票(piào)一(yī)：《不良資(zī)産出現大(dà)量可投資(zī)機會的信号是什麽？》

投票(piào)分(fēn)析：

結果非常均衡，選擇最多的是“資(zī)産包出現大(dà)面積虧損”，占32%；選擇“城商(shāng)行/農商(shāng)行出現破産”、“部分(fēn)城市房地産市場崩盤”和“現在（或機會已經過去(qù)）”的人，分(fēn)别占24%、23%、18%，幾乎相等。

點評：

當前不良資(zī)産行業各路資(zī)本湧入、價格離(lí)譜，資(zī)産包成交慘淡，而且熱度已經從一(yī)線傳染到了中(zhōng)西部。奇葩事每天都在上演，當下(xià)顯然不是能讓高手們貪婪的機會。所以第一(yī)個投票(piào)是大(dà)家最關注的“信号”。

當然，無論是出現“資(zī)産包出現大(dà)面積虧損”，還是出現“城商(shāng)行/農商(shāng)行出現破産”、“部分(fēn)城市房地産市場崩盤”，都是市場的極端現象。這當中(zhōng)任何一(yī)個因素出現，都可能是值得關注的信号。

不過，選擇“現在（或機會已經過去(qù)）”的人不到20%。如果參照股票(piào)市場通常的“一(yī)緻預期”多是反向發展，會不會大(dà)家等待的“大(dà)量出手機會”不會到來或已經過去(qù)？

下(xià)面精選了一(yī)些朋友的精彩觀點：

觀點一(yī)：現在不良資(zī)産投資(zī)的機會在于“撿漏”，2013-2015是一(yī)波入貨的機會，但2016年之前都沒幾個人敢買。接下(xià)來的機會需要等待。

觀點二：判斷市場機會的方法。假設房地産價格波動不大(dà)，當四大(dà)買完一(yī)手包組合成存量包，沒人敢接手，行情會冷卻趨于理性；當投資(zī)人收購的資(zī)産包無法兌現預期收益，無法盈利甚至虧損，優勝劣汰，市場機會出現。

觀點三：明年經濟開(kāi)始好轉後，銀行出現新的盈利周期，盈利預期好轉，或國家出台重大(dà)利好銀行政策後，銀行才會大(dà)量暴露抛售不良資(zī)産，不然各家銀行都因爲怕影響自己公信力和信用，不敢暴露抛售不良資(zī)産。

觀點四：我(wǒ)國的國情，決定了不良市場長期存在的必要性。近年來，不良資(zī)産引起投資(zī)人的青睐，既有前期對資(zī)産包估值偏低的市場修複，也有部分(fēn)經濟發達地區資(zī)産價格的重估。當然，投資(zī)人多了，資(zī)金聚集效應，必定帶來”沖動的懲罰”。畢竟，我(wǒ)們既不是市場經濟，也不是法治社會。

投票(piào)二：《你認爲不良率出現真正拐點的時間？》

投票(piào)分(fēn)析：

對于"不良率出現真正拐點的時間"，有46%的人選擇“預計在3年以内”，占比接近一(yī)半；28%的人認爲“預計在一(yī)年以内”；另有12%的人選擇“5年或更久”，13%的人選擇了“拐點已經出現”。多數人選擇了1~3年内見頂。

點評：

看不良率數據似乎不能說明太多，隻是一(yī)個微幅上漲的曲線。看不良貸款和關注類貸款就不一(yī)樣了，2016年末銀行業不良款規模2萬億左右，接近2006年高峰；關注類貸款已經逼近4.5萬億，遠超往年。

2017年初以來，銀行不良率出現見好迹象，不過不良率最壞的時刻也許還沒到來，1~3年内是否能見頂呢？

投票(piào)三：《你和所在團隊現在的投資(zī)策略》

投票(piào)分(fēn)析：

關鍵詞：等待。高達73%的人選擇了“等待時機”；有18%的人選擇了“積極投資(zī)”；另有9%的人選擇了“珍愛生(shēng)命，遠離(lí)不良資(zī)産行業”。

點評：

7等2多1空：這個比例恰好和股市常說的“7虧2平1賺”的比例相同，會不會結果也有參考性呢？

對于多數人來說，“珍愛生(shēng)命，遠離(lí)不良資(zī)産行業”是最适合的選擇。

觀點一(yī)：不良資(zī)産市場會一(yī)直存在。

不良資(zī)産市場是個專業市場不是菜市場，将會一(yī)直存在，投資(zī)者根據自己的專業管理能力和專業方向選擇自己合适的不良資(zī)産投資(zī)機會，成熟的投資(zī)者不會爲買包而買包，沒有合适、明确的利潤空間是不會出手的。而且真正大(dà)的投資(zī)者，不良資(zī)産隻是他的一(yī)個投資(zī)方向，所以不良資(zī)産方面沒有機會不會影響他們資(zī)金管理方面的收益。國内的投資(zī)商(shāng)如果是專門的不良資(zī)産投資(zī)商(shāng)，目前那就會很痛苦。所以成立專門的不良資(zī)産管理基金不是好主意。

觀點二：要時刻準備着，通過各種手段去(qù)創造機會。

現在是資(zī)産管理公司開(kāi)始瘋狂。高利貸不好放(fàng)了，新領導上任了，爲了業績、排名和市場占有率。某些分(fēn)公司對于是否盈利不是重要的考慮因素，還有認爲資(zī)産管理公司的處置能力超過外(wài)資(zī)和民營機構憑什麽隻做過橋業務 ，還有就是買下(xià)來到來年重新來個估值産生(shēng)溢價轉入收益，花樣挺多，至于三年後也許拍拍屁股升官走人。大(dà)不了虧了，還有高利貸業務的利潤可彌補。所以在這市場要時刻準備着，要有耐心，通過各種手段去(qù)創造機會。常規手段是很難有機會獲得理想的投資(zī)機會。

投票(piào)四：《你所在區域不良資(zī)産市場競争情況》

投票(piào)分(fēn)析：

45%的人選擇“競争非常激烈”；34%的人選擇了“競争較爲激烈”；21%的人選擇一(yī)般。可以看出，高達80%的人所在地區競争激烈。

點評：

從近期某大(dà)行暴露出來的二季報資(zī)産包折扣信息來看，大(dà)部分(fēn)在四折以上，廣東、浙江甚至達到了六折、七折，甘肅、河北(běi)、河南(nán)和山東都在4折以上。多地資(zī)産包被信達、華融壟斷了。這不，6月14日，建行公開(kāi)轉讓近160億元不良資(zī)産，其中(zhōng)的一(yī)半以上由信達中(zhōng)标，其餘的40%被華融買走，另外(wài)兩家地方AMC僅拿到10億元。

爲什麽四大(dà)AMC這麽兇狠？“現在國資(zī)背景AMC拿包的理念是不虧錢就行，四大(dà)也要維護自己的龍頭地位，部分(fēn)承諾了不良資(zī)産業務占比不低于50%，所以看起來價格離(lí)譜。這波不良資(zī)産價格預計得保持2年，等投資(zī)周期一(yī)過再看價格變不變。”

如何面對當前的瘋狂，借用前輩們的話(huà)：

“存在的就是合理的，擦幹淚，請繼續前行。”

“賣家很牛的時候，交易條件一(yī)定不好，投資(zī)時機也一(yī)定不好。真正賺大(dà)錢的機會，是銀行找不到買家的時候。”