【同業信息】債轉股一(yī)周年:成績不菲卻因何難落地?
10月26日, 2017 | 作者: | 來源: 專注不良資(zī)産
摘要:2016年,新一(yī)輪債轉股啓動。數月前,我(wǒ)們曾發表過一(yī)篇文章,叫做《18年後,債轉股終于卷土重來》,文中(zhōng)論述了本輪債轉股的特點:與1999年政策性債轉股不同,本輪強調市場化、法治化,即政府前端不搞拉郎配,中(zhōng)端不出資(zī),後端不兜底。
債轉股,通常是指國家組建金融資(zī)産管理公司,收購銀行的不良資(zī)産,把原來銀行與企業間的債權債務關系,轉變爲金融資(zī)産管理公司與企業間的控股(或持股)與被控股的關系,債權轉爲股權後,原來的還本付息就轉變爲按股分(fēn)紅。國家金融資(zī)産管理公司實際上成爲企業階段性持股的股東,依法行使股東權利,參與公司重大(dà)事務決策,但不參與企業的正常生(shēng)産經營活動,在企業經濟狀況好轉以後,通過上市、轉讓或企業回購形式回收這筆資(zī)金。
2016年,新一(yī)輪債轉股啓動。數月前,我(wǒ)們曾發表過一(yī)篇文章,叫做《18年後,債轉股終于卷土重來》,文中(zhōng)論述了本輪債轉股的特點:與1999年政策性債轉股不同,本輪強調市場化、法治化,即政府前端不搞拉郎配,中(zhōng)端不出資(zī),後端不兜底。
2016年10月10日,國務院發布《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》,标志(zhì)着新一(yī)輪債轉股正式啓動。
一(yī)年時間過去(qù),債轉股迎來周年考。那麽,債轉股計劃究竟進展如何、成績怎樣?
協議總額超萬億
中(zhōng)國國家發改委官網公布的消息顯示,截至9月22日,各類實施機構已與77家企業簽署市場化債轉股框架協議金額超1.3萬億元。
其中(zhōng),國有大(dà)型商(shāng)業銀行表現搶眼。
中(zhōng)國建設銀行、中(zhōng)國農業銀行、中(zhōng)國工(gōng)商(shāng)銀行所設立的投資(zī)公司,作爲銀行債轉股實施機構,自今年8月起陸續開(kāi)業。并且建行已與42家企業達成市場化債轉股合作意向,簽訂框架協議5000多億元。
而國有企業作爲債轉股的重點對象,也扮演着重要角色。
10月12日,國務院國資(zī)委總會計師沈瑩向媒體(tǐ)透露,目前,中(zhōng)央企業在有關部門的配合下(xià),債轉股工(gōng)作取得一(yī)定成效,有36家有意向而且條件較好的央企正在開(kāi)展這項工(gōng)作,14家已簽訂了債轉股協議,規模達4400多億元。
此外(wài),上一(yī)輪債轉股中(zhōng)的主力四大(dà)國有資(zī)産管理公司繼續奔赴“前線”,“新軍力量”地方資(zī)産管理公司也不斷湧現,外(wài)資(zī)更是加速入局,債轉股實施主體(tǐ)多元化結構凸顯。
進展卻遠遜預期
事實上,雖然本輪債轉股簽約協議金額已超萬億,但實際落地到位的資(zī)金卻遠遜預期。
四家國有AMC之一(yī)中(zhōng)國華融資(zī)産管理股份有限公司法務總監郭衛華日前向記者表示,已經簽約了框架協議的債轉股,實際落地的并不多,“雷聲大(dà),雨點小(xiǎo)”。
瑞銀報告顯示,在過去(qù)一(yī)年裏宣布的81個案例1.04萬億元人民币的債轉股計劃中(zhōng),銀行迄今僅執行交易了1429億元,占總數13.7%。
在一(yī)些交易中(zhōng),實施的股權投資(zī)規模僅占最初宣布規模的一(yī)小(xiǎo)部分(fēn)。例如,瑞銀數據顯示,在山西焦煤與中(zhōng)國建設銀行簽署的250億元人民币的債轉股交易中(zhōng),隻有20億元人民币債務已被轉爲股權。
此前曾和大(dà)型企業簽署債轉股框架協議的某股份制銀行相關負責人表示,債轉股項目需要相關部門審批把控,目前隻是簽署了框架協議,尚未真正推進。
但是,從全國來看,債轉股項目仍在緊鑼密鼓地推進中(zhōng)。不僅如此,部分(fēn)省市還要求實施機構每季度報送工(gōng)作進展總體(tǐ)情況;在市場化債轉股協議簽訂、資(zī)金注入和完成市場化債轉股的全部法律程序等關鍵節點,實施機構也需在7個工(gōng)作日内進行報送。
債轉股因何落地難?
各大(dà)銀行和金融機構都在努力嘗試推進債轉股落地,但并不簡單,因爲這對銀行、對企業而言都是一(yī)個複雜(zá)而艱難的過程。
由于我(wǒ)國目前的宏觀環境限制,“債轉股”的廣泛推行存在難點,主要存在債權收購實現難度大(dà)、項目運作周期長、募集社會資(zī)金難度大(dà)、監管和配套政策不到位以及退出機制不健全等問題。
首先,實施機構低估了債轉股的複雜(zá)性。
債轉股涉及不同股東之間、股東和債權人之間以及不同債權人之間複雜(zá)的利益關系。如何界定及分(fēn)擔債轉股中(zhōng)的風險,是影響債轉股項目落地的重要因素之一(yī)。
另外(wài),本輪債轉股基于市場化和法制化,涉及多方面的協調、談判,而溝通協調過程比較長,從簽意向到總行審批會耗時良久。銀行一(yī)會擔憂相關權益的保障,二會斟酌轉股定價,三會考慮如何退出,債轉股遠比想象中(zhōng)複雜(zá)。
其次,擺在債轉股機構面前最大(dà)的現實問題,就是資(zī)金對接問題。
有專業人士指出,今年利率上行,收益率較高,債轉股作爲長期資(zī)金,要找到與之相匹配的資(zī)金來源較爲困難。而債轉股對接的主要是銀行理财資(zī)金,資(zī)金成本較高,與降杠杆、降成本存在一(yī)定矛盾,這導緻銀行和企業都想進一(yī)步觀望。
再者,債轉股實施過程中(zhōng),企業的債權主體(tǐ)往往比較複雜(zá)。
根據《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》,債轉股應該首先把企業的債權轉讓到實施機構,實施機構再把債權轉讓成股權。在現實操作過程中(zhōng),往往一(yī)家企業有多家銀行的債權。按照這樣的要求,實施機構和多家機構進行債權轉讓,價格、方式存在諸多争議。
實施債轉股,涉及股權的估值和結構多樣化問題,銀行和企業的經營決策會受到影響,因此雙方難免有所顧慮。銀企雙方基于市場化、法制化的原則協商(shāng),需要時間和過程。
多措并舉,共克痛點
債轉股如何才能真正取得成效?
我(wǒ)們認爲,各方應尋求解決問題的方案,完善激勵機制,促進債轉股穩妥、有序推進。
第一(yī),政府的引導必不可少。比如,成立政府引導基金,吸引社會資(zī)金積極投資(zī)債轉股項目,發揮政策引導作用。
第二,金融機構需要設立标準,守住潛在的道德風險。不能因人爲因素導緻一(yī)損俱損。
第三,明确退出機制。債轉股的目的是幫扶企業,退出途徑及機制應該構建好,如借助資(zī)本市場退出或資(zī)産管理公司回購等。同時,要積極探索債轉股企業股權交易市場,豐富股權退出方式。
第四,加快配套政策落地實施。債轉股合法性問題應解決,由誰承擔損失也要進一(yī)步明确。《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》出台後,國家發展改革委頁配套出台了《市場化銀行債權轉股權專項債券發行指引》,建議其他相關部門加快出台配套的具體(tǐ)工(gōng)作細則,便于債轉股實操。
對于債轉股真正落地,不能僅寄希望于市場主體(tǐ)的自覺性,更不能指望銀行等金融機構自願充當“小(xiǎo)白(bái)鼠”,而需通過法律手段把真正有潛力的企業“複活”,使其具有相對優勢,由市場來做最後抉擇。隻有真正實現“法制化”和“市場化”,債轉股才會順利落地并發揮作用。