需要說明的是，由于存貸款利率上下(xià)限已經放(fàng)開(kāi)等諸多因素，近段時間以來，存貸款利率的調整并不在讨論範圍之内。目前市場上所謂“加息”，通常指公開(kāi)市場操作利率的調整。

  一(yī)位農商(shāng)行交易員(yuán)認爲，至9月末央行都有可能不進行公開(kāi)市場操作，如果央行不操作很難知(zhī)道央行的态度。此前，央行曾連續多日暫停逆回購操作。

  “這次央行按兵不動的概率比較大(dà)。現在疏通貨币政策傳導機制是關鍵，加息與否主要是在于彙率壓力，如果美元指數沒有明顯上升動力，調整利率的迫切性也不明顯。” 東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示。

  分(fēn)析人士普遍認爲，年内央行仍存在小(xiǎo)幅加息可能，同時定向降準置換MLF亦是大(dà)概率事件。

  未開(kāi)展公開(kāi)市場操作

  9月27日，央行不開(kāi)展公開(kāi)市場操作，當日有600億逆回購到期，淨回籠600億。

  “當日月内資(zī)金非常寬松，因爲MPA考核很多銀行隻出月内資(zī)金。跨月資(zī)金價格雖有上行，但這是正常季末現象，而且出跨月資(zī)金的并不少，另外(wài)價格上與以往季末相比也算不上貴。”前述農商(shāng)行交易人士稱。

  考慮到季末财政支出推動銀行體(tǐ)系流動性總量處于較高水平，國慶節前流動性得到緩解，中(zhōng)信證券(600030,股吧)首席固收分(fēn)析師明明認爲，公開(kāi)市場操作可能在節前處于連續暫停階段，這也導緻了央行加息與否結果的缺席。

  據21世紀經濟報道記者梳理，去(qù)年至今美聯儲先後加息6次，中(zhōng)國央行有3次小(xiǎo)幅上調了政策利率，去(qù)年6月和今年6月并未跟進，近期一(yī)次跟進與否尚未明确。

  東方金誠首席宏觀分(fēn)析師王青認爲，短期内央行有理由不跟随美聯儲加息。因爲當前我(wǒ)國央行确立了“合理充裕”流動性管理目标，市場利率（DR007）僅略高于央行公開(kāi)市場政策利率，後者上調的空間較小(xiǎo)。更重要的是，由于中(zhōng)美貿易摩擦升級，國内穩投資(zī)、穩增長需求上升，在“寬貨币”向實體(tǐ)經濟“寬信用”傳導不暢情況下(xià)，仍需要央行低利率政策給予支持。

  光大(dà)證券(601788,股吧)固收首席分(fēn)析師張旭在分(fēn)析了央行可能的五種應對方式後，認爲OMO（公開(kāi)市場操作）不加息+小(xiǎo)幅擡高DR007中(zhōng)樞>不做任何反應>降準+小(xiǎo)幅擡高DR007中(zhōng)樞>OMO加息+降準>OMO加息。

  “如果不在OMO中(zhōng)加息，可以避免釋放(fàng)出明顯的信号，反而給提高實際的資(zī)金利率創造出了空間。資(zī)金成本的提高可以緩解外(wài)彙市場的壓力，達成應對美聯儲加息的目的。同時DR007的變化較容易調控，因此政策的可控性也很高。鑒于此，OMO不加息+小(xiǎo)幅擡高DR007中(zhōng)樞的概率是最爲有可能的政策選擇。”張旭認爲。

  央行參事盛松成表示，跟随美國加息不适合我(wǒ)國目前國内經濟形勢，我(wǒ)國當前需要降低實體(tǐ)經濟的融資(zī)成本，解決企業融資(zī)難融資(zī)貴的問題，促進經濟平穩增長。美國加息短期内對人民币彙率也會有一(yī)定壓力，但壓力不會太大(dà)，因爲我(wǒ)國經濟總體(tǐ)穩定，也有一(yī)系列的彙率和資(zī)本流動的管制措施，“何況中(zhōng)美利差尚在”。

  8月初，央行将遠期售彙業務的外(wài)彙風險準備金率從0調整爲20%，此後人民币對美元中(zhōng)間價報價行重啓“逆周期因子”。9月中(zhōng)旬，央行和香港金管局簽署了合作備忘錄，便利中(zhōng)國人民銀行在香港發行央行票(piào)據。

  清華大(dà)學金融與發展研究中(zhōng)心主任馬駿稱，央票(piào)作爲流動性管理工(gōng)具之一(yī)，今後央行也可以通過發行央票(piào)來調節離(lí)岸人民币流動性，穩定市場預期，保持人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定。

  四季度或有降準

  21世紀經濟報道記者了解到，目前多數交易員(yuán)認爲，年内資(zī)金面會持續目前較爲寬松的态勢，不會出現大(dà)幅調整。分(fēn)析人士多認爲，在美聯儲持續加息背景下(xià)，未來央行仍會上調政策利率，同時也會在合适時點進行定向降準。

  王青稱，“加息降準”或将成爲央行未來應對美聯儲持續加息的政策組合，四季度央行仍有可能小(xiǎo)幅上調公開(kāi)市場政策利率，同時繼續采取“置換式降準”，疏通貨币政策傳導路徑，緩解民營經濟、小(xiǎo)微企業融資(zī)難問題。

  原因在于，若中(zhōng)國持續按兵不動，未來中(zhōng)美利差進一(yī)步收窄，當前中(zhōng)美十年期國債利差約爲60個基點，已低于90個基點左右的舒适區間。此外(wài)，流動性“合理充裕”并不意味着貨币政策轉向全面寬松，随着 “寬信用”效果逐步顯現，未來流動性充裕狀态也将合理有度，甚至可能适度收縮。

  “降準政策可能很快兌現。今年降準政策呈現非常明顯的周期性，而且昨日的國務院文件再次提到完善定向降準政策，所以很可能近期再次降準。具體(tǐ)時間點，可以參照年内前兩次降準的時點選擇，國慶節後經濟金融數據公布後存在一(yī)個合适的政策公布時間節點。” 明明稱。

  9月26日，國務院發布《關于推動創新創業高質量發展打造“雙創”升級版的意見》提到，完善定向降準、信貸政策支持再貸款等結構性貨币政策工(gōng)具，引導資(zī)金更多投向創新型企業和小(xiǎo)微企業。

  邵宇認爲，四季度降準概率較大(dà)，也可能會采取加息、降準兩種結合的方式。“降準主要是提升M2，現在M2與名義GDP的增速還有一(yī)定差距。不過目前銀行間市場流動性較爲充裕，要将貨币向信貸疏導，要進行定向降準，并在MPA等考核上給予更多支持，這樣才能讓銀行更願意投放(fàng)。”他說。