并購重組基礎性制度進一(yī)步完善
10月25日, 2018 | 作者: | 來源: 中(zhōng)金在線
摘要：近兩月，證監會上市部密集發布多個上市公司并購重組政策的監管問答。接受記者采訪的業内人士表示，監管部門始終鼓勵市場化并購重組，目前基礎性制度進一(yī)步完善，預計2019年外(wài)延并購對創業闆業績貢獻有望重新提升，中(zhōng)短期内中(zhōng)介機構應該保持跟随，盡量抓住轉向帶來的機會。
并購重組基礎性制度進一(yī)步完善
近兩月，證監會上市部密集發布多個上市公司并購重組政策的監管問答。
接受記者采訪的業内人士表示，監管部門始終鼓勵市場化并購重組，目前基礎性制度進一(yī)步完善，預計2019年外(wài)延并購對創業闆業績貢獻有望重新提升，中(zhōng)短期内中(zhōng)介機構應該保持跟随，盡量抓住轉向帶來的機會。
政策端暖意濃
從推出并購重組“小(xiǎo)額快速”審核機制，到調整重大(dà)重組募集配套資(zī)金規定，以及縮短禁止IPO被否企業作爲标的資(zī)産參與上市公司重組交易的時限。“十一(yī)”假期之後，A股市場并購重組審核政策端暖意更濃。
在業内人士眼中(zhōng)，這股暖風的起點始于9月份證監會對于重組交易中(zhōng)收購少數股權的情形作出了新的解釋，放(fàng)松了對重組交易收購少數股權的限制。
在此調整前，收購的标的資(zī)産如爲少數股權，則最近一(yī)個會計年度對應的營業收入、資(zī)産總額、資(zī)産淨額三項指标，均不得超過上市公司同期合并報表對應指标的20%。調整後，除金融企業外(wài)，取消了這一(yī)限制，僅要求上市公司不存在淨利潤主要來自合并财務報表範圍以外(wài)的投資(zī)收益情況。
此後推出的一(yī)些影響廣泛地政策包括：10月8日，證監會推出提質增效的“小(xiǎo)額快速”并購重組審核機制，并于10月19日新增10個行業的并購重組審核“豁免/快速通道”。特别是10月12日更新的關于上市公司發行股份購買資(zī)産同時募集配套資(zī)金的相關問題的解答更是并購重組項目的焦點問題之一(yī)。其他的政策還包括：10月20日晚，證監會發布公告，将IPO被否企業籌劃重組上市間隔期從3年縮短爲6個月。
天風證券分(fēn)析師劉晨明認爲，今年以來，監管層已經不隻兩三次提出支持外(wài)延并購的表态，政策轉向的風向标已初步顯現。
廣證恒生(shēng)研究員(yuán)陸彬彬表示，推出“小(xiǎo)額快速”并購重組審核機制，有利于激發更多企業考慮股權并購的可行性，同時大(dà)大(dà)提升審核速度，提高并購重組效率。以平均過審時間53個工(gōng)作日爲标準來計算，新機制落地首單——拓爾思的過審時間較之縮短了40個工(gōng)作日。
國浩律師事務所集團執委、國浩律師資(zī)本市場研究中(zhōng)心主任劉維對記者表示，近期并購重組政策的系列調整，從上市公司發展角度來說，并購重組對上市公司提高公司質量，增強發展動力，提高業績具有重要影響。從服務實體(tǐ)經濟角度來看，被否IPO企業多數屬于實體(tǐ)産業公司，進一(yī)步做大(dà)做強需要資(zī)本市場提供直接融資(zī)支持。IPO被否背後有多種原因，6個月的限期與“IPO被否後6個月内不得申報”的既有規則相匹配。既可以避免監管套利，也有利于發揮資(zī)本市場支持實體(tǐ)經濟的功能。
進一(yī)步激發市場活力
證監會領導多次在公開(kāi)場合表示，将繼續深化并購重組市場化改革。監管部門對并購重組的支持态度不言而喻。
證監會公布的數據顯示，今年前9個月，全市場發生(shēng)上市公司并購重組近3000單，同比增長69.5%，已超去(qù)年全年總數，交易金額近1.8萬億元，同比增長46.3%，接近去(qù)年全年水平。需要指出的是，這其中(zhōng)，僅117單需證監會審核，行政許可比例由去(qù)年的不足10%進一(yī)步下(xià)降至4%，市場活躍度大(dà)大(dà)攀升。
而從上市公司業績來看，近年來一(yī)些上市公司的确通過外(wài)延并購，或是提升了市場份額和話(huà)語權、或是延伸了産業鏈并帶來了協同性。
據天風證券統計，從創業闆公司過去(qù)幾年的業績來看，也能夠清楚地看到外(wài)延并購對公司業績的貢獻。從2013年外(wài)延并購爆發到2014、2015年外(wài)延并購進入高潮期，每年被并購公司對創業闆業績增速的貢獻都在15個百分(fēn)點左右。即使2016年以後，監管部門推出對外(wài)延并購的限制政策之後，2017年外(wài)延并購對于業績的貢獻仍有8個百分(fēn)點。
劉晨明預計，在今年以來監管層對外(wài)延并購的支持下(xià)，并購重組有望進一(yī)步提速，2018~2019年外(wài)延并購對創業闆業績的貢獻也有望重新提升。
陸彬彬指出，股權收購有利于降低上市公司資(zī)金壓力，2017年以來發布且未過審的預案中(zhōng)78%的案例将潛在受益于“小(xiǎo)額快速”通道。他預計，“小(xiǎo)額快速”通道将提高上市公司并購新三闆企業的交易活躍度。
申萬宏源分(fēn)析師林瑾認爲，并購配融恢複補流和還債功能，上市公司并購方案選擇或有更多空間。放(fàng)開(kāi)并購配融的募資(zī)用途有助于緩解上市公司并購重組過程中(zhōng)的流動性壓力，也更利好大(dà)盤股的分(fēn)步定增并購，同時還給上市公司在并購重組方案選擇上更多空間，預期上市公司通過舉債等方式募資(zī)提前入股并購标的，再配融還債的模式或将更加多見。
資(zī)本市場已成爲我(wǒ)國企業兼并重組的重要平台。監管層支持符合國家産業戰略發展方向、掌握核心技術、具有一(yī)定規模的優質境外(wài)上市中(zhōng)資(zī)企業參與A股公司并購重組。上周末的例會上，證監會新聞發言人常德鵬強調，積極支持優質境外(wài)上市中(zhōng)資(zī)企業參與A股上市公司并購重組，對于此類并購将一(yī)視同仁，不設任何額外(wài)門檻。
劉維向記者表示，并購重組政策調整以來，收到的相關咨詢明顯增加。一(yī)位從事投行工(gōng)作十多年的資(zī)深人士表示，對于中(zhōng)介機構而言，中(zhōng)短期内應該保持跟随，盡量抓住轉向帶來的機會。
近兩月，證監會上市部密集發布多個上市公司并購重組政策的監管問答。
接受記者采訪的業内人士表示，監管部門始終鼓勵市場化并購重組，目前基礎性制度進一(yī)步完善，預計2019年外(wài)延并購對創業闆業績貢獻有望重新提升，中(zhōng)短期内中(zhōng)介機構應該保持跟随，盡量抓住轉向帶來的機會。
政策端暖意濃
從推出并購重組“小(xiǎo)額快速”審核機制，到調整重大(dà)重組募集配套資(zī)金規定，以及縮短禁止IPO被否企業作爲标的資(zī)産參與上市公司重組交易的時限。“十一(yī)”假期之後，A股市場并購重組審核政策端暖意更濃。
在業内人士眼中(zhōng)，這股暖風的起點始于9月份證監會對于重組交易中(zhōng)收購少數股權的情形作出了新的解釋，放(fàng)松了對重組交易收購少數股權的限制。
在此調整前，收購的标的資(zī)産如爲少數股權，則最近一(yī)個會計年度對應的營業收入、資(zī)産總額、資(zī)産淨額三項指标，均不得超過上市公司同期合并報表對應指标的20%。調整後，除金融企業外(wài)，取消了這一(yī)限制，僅要求上市公司不存在淨利潤主要來自合并财務報表範圍以外(wài)的投資(zī)收益情況。
此後推出的一(yī)些影響廣泛地政策包括：10月8日，證監會推出提質增效的“小(xiǎo)額快速”并購重組審核機制，并于10月19日新增10個行業的并購重組審核“豁免/快速通道”。特别是10月12日更新的關于上市公司發行股份購買資(zī)産同時募集配套資(zī)金的相關問題的解答更是并購重組項目的焦點問題之一(yī)。其他的政策還包括：10月20日晚，證監會發布公告，将IPO被否企業籌劃重組上市間隔期從3年縮短爲6個月。
天風證券分(fēn)析師劉晨明認爲，今年以來，監管層已經不隻兩三次提出支持外(wài)延并購的表态，政策轉向的風向标已初步顯現。
廣證恒生(shēng)研究員(yuán)陸彬彬表示，推出“小(xiǎo)額快速”并購重組審核機制，有利于激發更多企業考慮股權并購的可行性，同時大(dà)大(dà)提升審核速度，提高并購重組效率。以平均過審時間53個工(gōng)作日爲标準來計算，新機制落地首單——拓爾思的過審時間較之縮短了40個工(gōng)作日。
國浩律師事務所集團執委、國浩律師資(zī)本市場研究中(zhōng)心主任劉維對記者表示，近期并購重組政策的系列調整，從上市公司發展角度來說，并購重組對上市公司提高公司質量，增強發展動力，提高業績具有重要影響。從服務實體(tǐ)經濟角度來看，被否IPO企業多數屬于實體(tǐ)産業公司，進一(yī)步做大(dà)做強需要資(zī)本市場提供直接融資(zī)支持。IPO被否背後有多種原因，6個月的限期與“IPO被否後6個月内不得申報”的既有規則相匹配。既可以避免監管套利，也有利于發揮資(zī)本市場支持實體(tǐ)經濟的功能。
進一(yī)步激發市場活力
證監會領導多次在公開(kāi)場合表示，将繼續深化并購重組市場化改革。監管部門對并購重組的支持态度不言而喻。
證監會公布的數據顯示，今年前9個月，全市場發生(shēng)上市公司并購重組近3000單，同比增長69.5%，已超去(qù)年全年總數，交易金額近1.8萬億元，同比增長46.3%，接近去(qù)年全年水平。需要指出的是，這其中(zhōng)，僅117單需證監會審核，行政許可比例由去(qù)年的不足10%進一(yī)步下(xià)降至4%，市場活躍度大(dà)大(dà)攀升。
而從上市公司業績來看，近年來一(yī)些上市公司的确通過外(wài)延并購，或是提升了市場份額和話(huà)語權、或是延伸了産業鏈并帶來了協同性。
據天風證券統計，從創業闆公司過去(qù)幾年的業績來看，也能夠清楚地看到外(wài)延并購對公司業績的貢獻。從2013年外(wài)延并購爆發到2014、2015年外(wài)延并購進入高潮期，每年被并購公司對創業闆業績增速的貢獻都在15個百分(fēn)點左右。即使2016年以後，監管部門推出對外(wài)延并購的限制政策之後，2017年外(wài)延并購對于業績的貢獻仍有8個百分(fēn)點。
劉晨明預計，在今年以來監管層對外(wài)延并購的支持下(xià)，并購重組有望進一(yī)步提速，2018~2019年外(wài)延并購對創業闆業績的貢獻也有望重新提升。
陸彬彬指出，股權收購有利于降低上市公司資(zī)金壓力，2017年以來發布且未過審的預案中(zhōng)78%的案例将潛在受益于“小(xiǎo)額快速”通道。他預計，“小(xiǎo)額快速”通道将提高上市公司并購新三闆企業的交易活躍度。
申萬宏源分(fēn)析師林瑾認爲，并購配融恢複補流和還債功能，上市公司并購方案選擇或有更多空間。放(fàng)開(kāi)并購配融的募資(zī)用途有助于緩解上市公司并購重組過程中(zhōng)的流動性壓力，也更利好大(dà)盤股的分(fēn)步定增并購，同時還給上市公司在并購重組方案選擇上更多空間，預期上市公司通過舉債等方式募資(zī)提前入股并購标的，再配融還債的模式或将更加多見。
資(zī)本市場已成爲我(wǒ)國企業兼并重組的重要平台。監管層支持符合國家産業戰略發展方向、掌握核心技術、具有一(yī)定規模的優質境外(wài)上市中(zhōng)資(zī)企業參與A股公司并購重組。上周末的例會上，證監會新聞發言人常德鵬強調，積極支持優質境外(wài)上市中(zhōng)資(zī)企業參與A股上市公司并購重組，對于此類并購将一(yī)視同仁，不設任何額外(wài)門檻。
劉維向記者表示，并購重組政策調整以來，收到的相關咨詢明顯增加。一(yī)位從事投行工(gōng)作十多年的資(zī)深人士表示，對于中(zhōng)介機構而言，中(zhōng)短期内應該保持跟随，盡量抓住轉向帶來的機會。